ICE糖市7月合约在6月30日以13.68美分的价格进入交割，上涨0.38美分。在到期前一周，7/10月合约价差从-24点迅速收缩至-13点，不利于贸易商展期，最终7月合约交割量总计达到约160万吨，或31755手，接货方为ED&F Man、丰益国际（Wilmar Internatioanl Ltd）以及邦吉（Bunge Ltd），交割量与此前市场预期基本相符，创下至少1989年以来原糖合约交割的记录第二高水平。此次交割的原糖中95%来自巴西，剩余的少量来自中美洲。由于17/18榨季全球增产预期强烈，交割前7月合约一度触及12.53美分的近16个月低点。

巴西甘蔗行业协会Unica的最新报告显示，巴西中南部6月上半月的生产加速推进，甘蔗压榨量同比增加51.65%，为3941万吨，糖产量为237.9万吨，同比大增97.8%，虽数据小幅低于预期，但市场并未对此作出太大反应。2017/18年度截至6月上半月的甘蔗压榨量虽仍同比减少近10%，为1.51亿吨，但糖产量仅同比落后1.7%，达到807万吨，主要得益于已经提前达到高峰的甘蔗制糖比，6月上半月49.34%的制糖比例大幅高于去年同期的40.73%。6月中下旬的降雨较少，且前期降雨有利于糖分积累，巴西糖厂高速生产的节奏势不可挡。

同样给国际糖价施压的还有印度，首先是ISMA（印度糖厂协会）前段时间表示，国际糖价暴跌导致印度40%关税下进口食糖利润显著，并6月已有30万吨零关税配额外的原糖从巴西发往印度，其担心若国际糖价进一步下跌，后期印度将出现更多的配额外进口，因此将关税从40%上调至60%甚至70%的呼声越来越高。另外，印度从7月1日开始启动史上最大规模税改——统一全国税制，又称商品和服务税（GST）税改。虽然食糖被免除在GST之外，但最终是否会像去年的‘废钞’一样，对民众和行业的消费积极性产生负面影响，需要进一步观察。

还有不容忽视的是，最近一个多月来，基金空头头寸狂增十万余手，已经达到十分高的水平，而基金净头寸也在近两周转空，截至6月27日当周，对冲基金及大型投机客持有的原糖期货净空头头寸为46969手，达到2007年5月以来最高净空仓水平。

关于此次巨量交割的解读仍然多空交织，看多方认为糖价已到低点，刺激了大量采购；而看空方认为大量交割体现了后市供应压力巨大，促使卖方加快销售进度。那么随着7月合约以记录第二大交割量摘牌，价格是否已经短期筑底？不可否认的是，基本面过剩的前景并没有发生明显改观，中长期来看价格上涨缺乏根本驱动力。但笔者认为全球供需过剩前景、巴西丰产以及中国、印度进口需求走疲的利空已经基本消化，近期雷亚尔一直低位震荡，主产国货币进一步贬值的压力暂时缓解，可以期待巴西上调燃油税（CIDE）的炒作、原油市场反弹以及大量基金空头回补的支撑，中短期内原糖预计将继续围绕13-15美分/磅震荡。

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